以往曾被大力追捧进而备受瞩目的“中药茅”即片仔癀，于2025年上半年呈现出一份令人觉得意外而非常规的成绩单。对于这样一家市盈率明显超过茅台的药企而言，出现了一种在半年度里营收以及净利润都双双出现滑落降低的状况局面，其曾经一直以来所拥有的高增长神话好像似乎正面临着来自现实层面的严峻考验。

业绩增长失速

片仔癀在2025年上半年，营收大概是53.79亿元，与同期相比下滑了4.81% ，净利润约为14.42亿元，下降的幅度为16.22% 。这是该公司自上市以后，头一回在半年报里出现核心财务指标的双双下降。特别需要留意的是，扣除非经常性损益之后的净利润降幅更大，表明其主营业务面临的挑战更为直接 。

业绩呈下滑态势，并非全然毫无征兆，尽管公司于2023年针对核心产品片仔癀锭剂实施了近二十年来幅度最为显著的一次提价，然而提价引出的增长效应并未得以持续，迈入2024年，公司业绩增速已然显著放缓，最终于2025年上半年转变为负增长，此种转变意味着，单纯凭借提价去驱动增长的模式或许已然触碰至天花板 。

核心业务承压

公司的支柱之中，以片仔癀系列产品为主的肝病用药业务，其增速明显放缓，于上半年的时候，营收增速仅仅是9.7%。更为关键之处在于，该业务的毛利率同比降低至10.89个百分点。这体现出，在激烈的市场竞争以及成本压力之下，公司核心产品的盈利空间正遭受挤压。核心产品增长没劲，对公司整体业绩构成了直接的影响 。

医药制造业当中，心脑血管用药板块的呈现出来的表现是更为严峻的那种情形，营收跟同比比较起来，大幅度下滑，下滑程度超过了70%，收入规模萎缩到了大约6010万元的状况。与此同时，该个板块的毛利率同样也是下降的态势。肝病产品线和心脑血管产品线，一个呈现缓和态势，一个呈现下降态势，二者共同对公司医药制造板块的整体表现造成拖累，致使其增长陷入到停滞的状态之中。

多元业务收缩

片仔癀的医药流通业务，在去年上半年营收近似于19.77亿元整，然而在今年同一时期，同比大幅下降12.82%喽。化妆品业务更是如此哦，去年上半年营业额几乎约达3.2亿元呢，到了今年同比降幅高达17.01%哟。这二者不但营收走低哇，就连两大业务的毛利率呀，也毫不例外开始出现程度不同啦，呈现分别下降了4.9%以及整整3.08%这样的同比下滑态势咧，除了医药制造领域，其中医药流通和化妆品这两大业务呀，现已双双陷入低迷状态矣。

这两项业务进行收缩，进而愈发加剧了公司的整体营收方面的压力。化妆品这一业务，往昔之时曾被视作公司多元化布局以及寻觅新增长点的关键重要尝试，截止到如今它的收入下滑幅度于各个业务当中处于前列位置，这表明公司于非核心领域的拓展并非是一番风顺景象平稳顺利。 多元化业务没能构建起有力的支撑体系助力发展，倒反变成了对业绩产生拖累的项目。

现金流与应收账款

值得引起注重的是公司的经营性现金流状况。在2025年上半年期间，经营活动所产生的现金流净额大概是3.76亿元之量级。去回顾近几年来的数据情形，这一个相关的指标自2022年上半年的高位开始持续呈现下降态势，在2023年相同的时间段是13.69亿元，到了2024年相同的时间段则为3.81亿元，以此清晰显示出资金回笼的能力正处于减弱的趋向之中。

同现金流相对应的是应收账款的增长，自2021年起，公司应收账款规模增幅显著呀，其增速在2022年以及2023年都超过了当期营收增速呢，虽说2024年末应收账款余额相较于2023年末的约9.1亿元是有所下降的，可还是维持在了约7.8亿元的水平哟，应收账款的高企，占用了大量营运资金，还可能带来坏账风险呢。

费用投入与战略抉择

公司面对增长压力，于销售端加大投入，为保障片仔癀系列产品销售态势，战略性增加销售费用支出，这是以投入来换市场的策略，目的在于刺激终端销售，然而其效果最终还得由业绩增长去验证，在营收下滑背景下，销售费用率必定上升，这会对短期利润造成进一步侵蚀 。

于研发层面，公司在上半年之时，所投入的研发费用大概是1.2亿元，相比同期增长了3.65%，在营收当中占据的比重大概为2%。该公司与此同时还推动了多个新药项目的立项以及研究等工作，并且表明在未来会加大对于研发的投入资金数量。从长远的视角来看，研发乃是药企能够得以持续发展的最根本所在，不过在短期内却不容易对业绩产生那种马上就能看到效果的作用，而且还需要有持续不断的资金来加以支持。

未来挑战与投入

公司于固定资产上存在着持续的投入情况，截止到2025年上半年这个时间节点，片仔癀科技大楼工程以及健康美妆园项目的累计投资额度，已然分别占据预算的37.42%以及9.45%，这些项目展现出公司针对未来发展做出的长远谋划布局，然而在当下业绩呈现下滑态势这般的周期时刻之中，大规模的资本开支同样会对公司的现金流造成一定程度的压力 。

总体而言，片仔癀处于重要的转折关键点，以往通过明星单品提价以及品牌溢价的增长方式遭遇困境限制，新的业务增长要点还未成熟起来，然而市场环境以及竞争格局却持续在发生变化，怎样去平衡短期业绩方面的压力与长期战略的投入，切实有效地提高经营质量，这会是管理层所面临的关键课题 。

请问您觉得，片仔癀若要再度步入增长的轨迹，此刻最为急切需要去化解的关键问题究为何物呢？是加速新品的研发进程，还是优化渠道的管理措施，亦或是完全转变增长的模式呢？欢迎于评论区去分享您的看法见解，要是认为分析颇具启发性的话，烦请点赞示意给予支持哦。